港元连续4个多月下跌，人民币保持稳定。是利率差异造成的吗？

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港元汇率连续4个多月下跌VS人民币平静，都是利差的错吗？

随着美元指数持续震荡走弱，近期港元兑美元汇率的下跌再次成为市场关注的焦点。

自北京时间5月8日19:00起，长期实行联系汇率制度（港元对美元的官方汇率设定在7.@ >75~7.@>85)，港元兑美元汇率从2017年初的7.@>75左右跌至7.@>7846，跌幅0.38%。同时，2月下旬以来，人民币对美元汇率水平平稳。

对此，业内人士指出港币最近一个月汇率，虽然内地和香港的整体经济基本面总体稳定向好，但汇率水平的差异大致可以归结为利差因素。另一方面，虽然有市场观点质疑香港是否有更多资金外流，可能导致港元汇率持续下跌，但目前，香港跨境资金流动仍十分紧张。健康，没有明显的资本外流。风险。

港元汇率连续4个多月下跌

自2017年以来，港元兑美元汇率经历了多年来罕见的持续贬值。相关市场数据显示，2017年首个交易日（1月2日）后，港元兑美元汇率在最高升至7.@>7505后继续震荡走弱。

与此形成鲜明对比的是，反映美元兑一篮子主要非美货币汇率水平的美元指数自年初以来一直上涨。点一直在振荡和减弱。

另一方面，经过年初多头的强势反扑，2月下旬以来，人民币兑美元即期汇率持续稳定在6.从@>87到6.91，同期离岸CNH汇率也普遍维持窄幅震荡。

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利差因素有望成为最大驱动因素

对于年初以来港元汇率连续4个多月单方面下跌，业内人士普遍表示，虽然香港金管局在之后也进行了“后续加息”美联储在去年12月和今年3月两次加息，“不买”港元市场借贷利率成为对港元汇率的压制。持续疲软的最大驱动力。

数据显示，在1个月银行同业拆借利率方面，美元伦敦同业拆借利率（Libor）与港元香港同业拆借利率（Hibor）的利差扩大了On今年1月5日仅高出1个基点，4月底大幅扩大至60多个基点，利差创2008年美国次贷危机以来新高。时间，自5月以来的最近几个交易日，利差水平进一步扩大至80多个基点。

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至于香港港元市场及国际市场美元利率滞后，分析人士进一步指出，在港元流动性充裕的情况下，在背景下，由于实质香港炒房和政府持续收紧监管，金融机构被迫挤房贷，进而导致本地银行在2016年面临类似内地的“资产荒”，导致港股大幅缩水香港银行同业拆借利率。 .

数据显示，2016年1月，上一次港元持续贬值时，港元利率与美元利率也出现明显分歧。当时美联储在2015年12月加息25个基点，LIBOR美元利率上升。

此外，相关数据还显示，从2015年第二季度到2016年底，港元兑美元汇率经历了三个相对连续的周期性下跌，分别发生在2016年1月和2016年。分别为 2016 年 5 月。其中，除2016年5月外港币最近一个月汇率，2016年1月和2016年12月的两轮港元汇率下跌与美联储2015年12月的第一次加息和2016年12月的第二次加息相同。 ，在时间窗口内高度一致。

中国银行投行与资产管理部分析师丁萌在接受中国证券报记者（ID：xhszzb）采访时表示，

港元汇率将与香港股市相同。体现中国大陆和国际市场的双重影响。年初以来港元汇率持续走弱，可归因于利差。一方面，在美联储利率正常化的背景下，虽然香港实行联系汇率制度，但其自身的经济基本面并不能完全支持香港金融管理局加息的倡议；另一方面，作为一个高度依赖大陆经济的国家，中国大陆的经济基本面还不足以支撑加息。

此外，在人民币汇率方面，中信证券分析师明确表示，中美利差（10年期国债收益率利差）自4月份以来一直在扩大，很大程度上来说。可以说是支持人民币汇率稳定的重要原因。

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至于港元汇率的进一步走势，丁猛表示，从上周美联储5月利率会议表态后美国利率期货的定价来看，美联储将加息六月再次接近确定。在此情况下，利差扩大所带来的港元汇率下行压力或会持续一段时间。另一方面，虽然港元汇率可能走弱，但仍会在7.@>75~7.@>85的联系汇率区间内平稳运行。

未反映大量资本外流

对于今年以来港元汇率罕见的连续下跌，近期有市场观点质疑香港市场是否存在明显的资金外流。但业内人士普遍认为，今年港元汇率下跌与跨境资金流动并无明显关系。

香港金融管理局5月8日公布，2017年4月末官方外汇储备资产为4000亿美元，较3月底的3955亿美元增加7.6@>14% 此外，4000亿美元的外汇储备资产总额相当于香港流通货币的7倍以上，约占港元货币供应量M3的47%。

对于香港的资金流动问题，丁猛分析说，

结合近几个月内地官方外汇储备和香港近期金融市场整体情况，未出现此类问题。资本流动明显异常。该分析师表示，相关财务管理部门对“总账”进行监控，如果存在大规模跨境资金流动，将非常容易被发现。此外，近期来自法国兴业银行等外资银行的分析师认为，目前还没有资金流出香港的迹象。

另外，香港金融管理局发言人近日表示，在联系汇率及货币发行局制度下，当美元利率高于香港利率时，预计香港交易所率会减弱。即使港汇遭遇弱侧保障，资金流出，在港元联系汇率制度下仍属正常运作。未来，金管局会按照货币发行局机制，确保港元兑美元汇率稳定。

另一方面，也有外汇市场交易员指出，虽然港元汇率一直很稳定，外汇市场上没有太多“交易”，但相关部门并不感兴趣在港元与美元的“套利交易”中。 “我们还需要专注于防止可能对市场流动性产生不利影响的过度单边套利。

[本文来自微信公众号“中国证券报”]

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